馬斯克法說會出大事！資本支出占營收 16.9%

說得很滿，但能查的那一項對不上

馬斯克在法說會上說，「Demand is growing rapidly for our vehicles」。聽起來很熱鬧，我們先把能用公開資料核對的部分挑出來。

查核表把法說會提到的全年資本支出展望記成 20.0 美元。財報資料對應到的數字是 47.3 億美元，兩邊的期間與單位定義並不一樣。我的解讀是，這種「約略數字」最容易在不同定義下被放大或縮小。

結果是，能檢驗的主張中有 1 項與資料不一致。另有 1 項因為引述裡沒有可核對的數字，無法查核。像「營收年增」這句，引述裡就找不到可以核對的數字。還有 9 項說法，像交車量、儲能裝置量、Robotaxi 進度，現成的上市資料根本碰不到。那些碰不到的說法，用市場、財報或總經資料都檢驗不了，所以沒有放進查核。至於講得比較籠統的約略數字，只要實際資料落在查核表允許的範圍內，就當它說對了。

真正的重點：錢正大口花出去

2026 年第 3 季，特斯拉的資本支出占營收 16.9%。同一季的折舊占營收 5.6%。換句話說，資本支出是折舊的 3.0 倍。我的解讀是，公司現在新蓋的產能，遠多於舊設備被消耗的速度。

股價同期沒有跟著興奮

法說會前後同一期間，特斯拉相對大盤的累積異常報酬是 -2.0%。白話說，就是扣掉大盤本身的漲跌後，它同期還是小輸一點。這兩件事只是同一個期間發生，不能當成法說會造成的結果。另外要提醒你，事件後的交易日還沒湊滿原本要看的期間，目前只算到已經有的交易日。