娇生财报急煞车！营收成长只剩 5.9%

营收是新高，但成长的速度在放慢

先说好消息。娇生 2026 年第 3 季营收 254.0 亿美元，是过去十二季里最高的一季。

再说另一面。本季营收年增率 5.9%，成长的速度在放慢。上一季的年增率是 6.6%。跟上一季相比，营收只多了 0.4%。过去三年的年化成长率是 6.0%，本季的成长比这条长期水准低一点。

你一定想问：是哪一块事业在带、获利为什么掉这么多？很遗憾，这次手上的结果里，两大部门（Innovative Medicine 与 MedTech）的分部数字、一次性项目的拆解，以及可比的净利与调整后 EPS、毛利与营业利润明细，都无法取得。所以这一季我们只能先看营收这条线，部门别与获利那一面要等数据补上才看得准。

同一期间，娇生的股价走势落后同业组合

公告那天，娇生相对同业组合的那一段报酬是 -4.2%。这个差距叫异常报酬：把整个产业一起涨跌的部分扣掉之后，剩下来属于这档股票自己的那一段。

从公告日算起，目前有 6 个交易日的数据。这段期间累积的差距是 -6.4%。同业组合里有 4 家药厂，分别是辉瑞、默沙东、艾伯维、礼来。

这是同一期间的对照，不是因果。财报和股价刚好落在同一个窗口里，谁影响谁，这张图不会告诉你。

市盈率低于同业，但这一年的报酬跑在前面

用 10 月 23 日的收盘价计算，娇生的市盈率是 39.5 倍。同业的市盈率中位数是 61.6 倍。娇生比同业中位数低，差距是 -35.9%。

要提醒一件事：同业的财务数据只到 2026 年第 2 季，娇生已经公布到第 3 季，两边的时点并不完全一致。

再往回看一年。过去一年持有娇生的总报酬是 40.2%，同一期间大盘是 14.4%。一周的落后和一年的报酬，讲的是不同的故事。

我的解读是，市盈率低不一定等于便宜。它的分母是最近四季的获利，只要有一次性项目进来，这个倍数就会被拉高或压低。