嬌生財報急煞車！營收成長只剩 5.9%

營收是新高，但成長的速度在放慢

先說好消息。嬌生 2026 年第 3 季營收 254.0 億美元，是過去十二季裡最高的一季。

再說另一面。本季營收年增率 5.9%，成長的速度在放慢。上一季的年增率是 6.6%。跟上一季相比，營收只多了 0.4%。過去三年的年化成長率是 6.0%，本季的成長比這條長期水準低一點。

你一定想問：是哪一塊事業在帶、獲利為什麼掉這麼多？很遺憾，這次手上的結果裡，兩大部門（Innovative Medicine 與 MedTech）的分部數字、一次性項目的拆解，以及可比的淨利與調整後 EPS、毛利與營業利益明細，都無法取得。所以這一季我們只能先看營收這條線，部門別與獲利那一面要等資料補上才看得準。

同一期間，嬌生的股價走勢落後同業組合

公告那天，嬌生相對同業組合的那一段報酬是 -4.2%。這個差距叫異常報酬：把整個產業一起漲跌的部分扣掉之後，剩下來屬於這檔股票自己的那一段。

從公告日算起，目前有 6 個交易日的資料。這段期間累積的差距是 -6.4%。同業組合裡有 4 家藥廠，分別是輝瑞、默沙東、艾伯維、禮來。

這是同一期間的對照，不是因果。財報和股價剛好落在同一個窗口裡，誰影響誰，這張圖不會告訴你。

本益比低於同業，但這一年的報酬跑在前面

用 10 月 23 日的收盤價計算，嬌生的本益比是 39.5 倍。同業的本益比中位數是 61.6 倍。嬌生比同業中位數低，差距是 -35.9%。

要提醒一件事：同業的財務資料只到 2026 年第 2 季，嬌生已經公布到第 3 季，兩邊的時點並不完全一致。

再往回看一年。過去一年持有嬌生的總報酬是 40.2%，同一期間大盤是 14.4%。一週的落後和一年的報酬，講的是不同的故事。

我的解讀是，本益比低不一定等於便宜。它的分母是最近四季的獲利，只要有一次性項目進來，這個倍數就會被拉高或壓低。