金百利财报急煞车！成长只剩 0.6%

这次公布的只是初步数字，正式财报还在路上

金百利克拉克这次交出来的是初步的第三季数据，完整的财报要到 11 月 5 日才公布。公司同时把全年展望说清楚了。

公司表示，「Kimberly-Clark's outlook for 2026 remains consistent with previous expectations」，意思是全年看法和之前一样。

公告当天，金百利克拉克的异常报酬是 4.5%，也就是扣掉同业涨跌后多出来的部分。同业组合里有 3 家公司：宝侨、高露洁和邱奇杜威。公告前的累积异常报酬是 -6.1%。从公告当天起算，累积异常报酬是 6.7%。这些只是同一期间一起发生的事，不代表哪一边造成哪一边。

营收规模还在，成长却几乎停住

先说数据的范围：公开的季财报只到 2026 年第 2 季，第三季的正式数字还没进数据库，下面的数字都到 2026 年第 2 季为止。

2026 年第 2 季营收 41.9 亿美元。同一季的营收年增率只有 0.6%。上一季的年增率是 2.7%。但把时间拉长，2023 年第 2 季到 2026 年第 2 季的营收年复合成长率是 -6.6%，图上的营收长条自 2023Q3 以来整体也是往下走，代表三年下来营收其实是缩水的。所以「规模看起来没事」只对了一半：单季的金额还在，拉长来看却是变小的，这是头条最容易漏掉的一点。

再看赚钱的效率。2026 年第 2 季毛利率 38.3%。毛利率比前一季高了 1.4 个百分点。但营业费用率同期上升 4.4 个百分点。营业利润率落在 15.1%，季变动是 -3.0 个百分点。我的解读是，费用增加的幅度盖过了毛利率的改善。

换个角度就不一样了。和去年同季相比，毛利率高了 3.3 个百分点，营业利润率也高了 0.9 个百分点。所以季对季看是变差，年对年看其实是改善，两个方向同时存在，别只挑一边看。

评价比同业低，报酬也比大盘差

股价走完这一段之后，金百利克拉克的市盈率是 18.7 倍。三家同业的市盈率中位数是 33.6 倍。相对同业中位数的差距是 -44.3%，也就是明显低于同业。

把时间拉长一年来看，过去一年这档股票的总报酬是 -2.5%。同一期间大盘的总报酬是 14.4%。这段期间最大的回档是 -21.0%，过程并不平静。