金百利財報急煞車！成長只剩 0.6%

這次公布的只是初步數字，正式財報還在路上

金百利克拉克這次交出來的是初步的第三季數據，完整的財報要到 11 月 5 日才公布。公司同時把全年展望說清楚了。

公司表示，「Kimberly-Clark's outlook for 2026 remains consistent with previous expectations」，意思是全年看法和之前一樣。

公告當天，金百利克拉克的異常報酬是 4.5%，也就是扣掉同業漲跌後多出來的部分。同業組合裡有 3 家公司：寶僑、高露潔和邱奇杜威。公告前的累積異常報酬是 -6.1%。從公告當天起算，累積異常報酬是 6.7%。這些只是同一期間一起發生的事，不代表哪一邊造成哪一邊。

營收規模還在，成長卻幾乎停住

先說資料的範圍：公開的季財報只到 2026 年第 2 季，第三季的正式數字還沒進資料庫，下面的數字都到 2026 年第 2 季為止。

2026 年第 2 季營收 41.9 億美元。同一季的營收年增率只有 0.6%。上一季的年增率是 2.7%。但把時間拉長，2023 年第 2 季到 2026 年第 2 季的營收年複合成長率是 -6.6%，圖上的營收長條自 2023Q3 以來整體也是往下走，代表三年下來營收其實是縮水的。所以「規模看起來沒事」只對了一半：單季的金額還在，拉長來看卻是變小的，這是頭條最容易漏掉的一點。

再看賺錢的效率。2026 年第 2 季毛利率 38.3%。毛利率比前一季高了 1.4 個百分點。但營業費用率同期上升 4.4 個百分點。營業利益率落在 15.1%，季變動是 -3.0 個百分點。我的解讀是，費用增加的幅度蓋過了毛利率的改善。

換個角度就不一樣了。和去年同季相比，毛利率高了 3.3 個百分點，營業利益率也高了 0.9 個百分點。所以季對季看是變差，年對年看其實是改善，兩個方向同時存在，別只挑一邊看。

評價比同業低，報酬也比大盤差

股價走完這一段之後，金百利克拉克的本益比是 18.7 倍。三家同業的本益比中位數是 33.6 倍。相對同業中位數的差距是 -44.3%，也就是明顯低於同業。

把時間拉長一年來看，過去一年這檔股票的總報酬是 -2.5%。同一期間大盤的總報酬是 14.4%。這段期間最大的回檔是 -21.0%，過程並不平靜。